常熟银行:净息差高位略降,不良持续改善下ROE反转回升美洲杯八强竞猜

Posted by

事件:

盈利高增,规模增长和计提压力下降是主因。全年盈利增速21.5%,预计在可比农商行中处于较高增速,符合我们预期。全年盈利高增的主要贡献来自规模增长和拨备计提压力下降。公司生息资产规模较年初增长12.1%,其中,贷款较年初增长17.2%(对公和个贷分别较年初增长10%和25%,小微业务持续发力,预计未来仍可维持15%左右的较高增速);拨备计提同比下降0.1%,反映公司在资产质量持续改善之下,拨备计提压力转降。

   
4月26日晚间,常熟银行披露了1Q18业绩。1Q18实现归母净利润3.69亿元,YoY+16.76%;营收12.89亿,YoY+12.5%;未年化ROE3.32%,同比增加0.15个百分点。截至18年3月末,总资产达1521亿,较年初增4.31%;不良率1.08%,较年初下降6bps;拨备覆盖率349.7%,较年初上升23.8个百分点;拨贷比3.79%,较年初上升0.07个百分点;资本充足率15.65%。

   
净息差高位略降,18年有望平稳略上行。净息差虽同比下行31bps,但仍在2.91%的较高水平,主要归因于公司精耕小微经营性贷款业务,资产端议价能力较高,生息资产收益率达5.24%的较高水平,加之负债端成本在可比农商行中相对较低。预计18年负债端结构优化,资产端仍维持较高收益率,公司净息差有望平稳略上行。

    点评:

   
不良双降,资产质量持续改善。不良双降,不良贷款余额环比下降3.7%,不良率环比下行9bps至1.14%。不良压力改善明显,加回核销不良生成率1.01%,同比下降80bps。不良确认趋严,90天以上逾期/不良指标下行至74%。资产质量相关指标全面向好,关注贷款率、逾期贷款率均较年中大幅下行,资产质量改善可持续。

    规模与不良改善驱动,业绩延续高增长

   
拨备覆盖率升至326%的较高水平,拨备充足。17年信用成本1.64%,同比下降37bps,在资产质量改善之下,公司拨备计提压力转降,拨备覆盖率提升90pct至326%,预计为可比农商行较高水平。

   
1Q18归母净利润增速达16.76%,扣非归母净利润增速达19.97%,预计在可比农商行中处于较高水平,业绩延续高增长。盈利高增的主要贡献来自规模增长和拨备计提压力下降。1Q18生息资产规模同比增长10.9%,其中,贷款同比增长18.1%;1Q18拨备计提同比下降5%,反映的是资产质量持续改善之下,拨备计提压力下降。

    投资建议:小微业务特色鲜明发展空间仍大,维持“买入”评级

    净息差保持高位,存款增长较快

   
(1)公司经营管理更趋精细化,在区域经济复苏和严格的风控体系之下,资产质量有望持续改善,拨备计提压力持续下降,或推升ROE水平;我们预计未来两年ROE有望提升至近14%的较高水平,显著领先其它上市农商行(ROE约11%);预计18/19年盈利增速分别为25.1%/20.2%,对应BVPS分别为5.41/6.25元/股;(2)常熟银行小微业务经营特色鲜明,本土及省内发展空间仍大;应享有估值溢价,当前农商行平均估值为1.3倍18年PB,给予常熟银行1.6倍18年PB,对应目标价8.65元/股,较当前约有30%上行空间,维持“买入”评级。

   
据测算,1Q18净息差3.08%,较17年微升4bps,高位企稳,且明显高于商业银行2.1%左右的净息差水平。主要归因于公司精耕小微经营性贷款业务,资产端议价能力较高,1Q18生息资产收益率达5.33%的较高水平,加之负债端成本(2.48%)在可比农商行中相对较低。

   
风险提示:经济下行超预期导致资产质量恶化;监管趋严超预期影响市场情绪等。

相关文章

Leave a Reply

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注