美洲杯八强竞猜:迪安诊断:领跑第三方医学实验室,打造质谱+NGS平台

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过往:IVD
服务龙头,业绩保持6年高速增长迪安诊断以医学诊断服务外包为核心业务的IVD
服务公司,2011年率先登陆A
股上市后通过自建或收购的方式基本实现了全国范围第三方独立医学实验室(ICL)覆盖,同时战略投资整合了多个省份的IVD
产品代理商,实现了省内各级医院的渠道布局。上市至今业绩保持高速增长,归母净利近6年复合增速42%。

领跑第三方实验室,商业模式向3.0版不断优化升级,抢占行业制高点。1)以医学诊断服务外包为核心,打造“服务+产品”一体化商业模式。自2011年上市,营收及净利润保持高增长,2011-17年CAGR48%和42%。体外诊断产品与医学诊断服务为收入主要贡献和驱动力。2)打造中心实验室、区域检验中心与合作共建三级联动的3.0版。合作共建始于集采配送模式,倾向于检验科/病理科整体打包共建,与区域龙头医院或医联体共建区域中心实验室,并通过提供“专家资源+技术平台+临床推广+学科建设”服务,推动与大型三甲医院共建精准医疗中心,抢占行业制高点。

    未来:ICL 完成全国省级布局,未来3年或将再次迎来业绩爆发期至
2017年底,公司已建成实验室38个,完成第一轮对全国所有省会城市的实验室网络全覆盖,并计划从2018年开始重点推进合作共建、二级实验室以及区域检验中心的建设,通过下沉式布局推进基层医疗机构的资源集中和共享,从而带动区域外包检验的释放,进一步提高市场渗透率。未来3年新设实验室将陆续进入盈利期,诊断服务业务将迎来业绩爆发期。

   
省级实验室全覆盖,区域中心发展提速,ICL渗透率和集中度提升空间大。1)2017年已完成全国省级中心38家的布局,合作共建客户数量已超过300家。医学诊断服务2017年收入19.06亿(+34.23%),2011-17年CAGR38%,内生增长动力强劲;成熟实验室(杭州、南京、上海、北京)保持高增长,过半数实验室进入盈利期。2)分级诊疗+医联体等医改纵深推进,ICL市场渗透率有望从5%提升至15%,预计市场规模从2016年的105亿元增长到2020年的300亿元,复合增速超30%。3)对比美国ICL巨头Lapcorp和Quest长达70-80年的发展历程,ICL市场集中度提升、特检、诊疗一体化是趋势。

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扩展:借助连锁实验室平台,打造“诊断+”生态公司依托现有连锁实验室平台,致力于打造全产业链生态圈,目前已形成以诊断服务及产品代理为主,涉及司法鉴定、诊断产品和服务营销、诊断技术研发生产、司法鉴定、健康管理、
CRO、生物样本库等领域的“诊断+” 生态圈。

   
两票制下加速IVD渠道整合,共同开发实验室建设,进一步巩固渠道优势。1)自2015年战略投资整合了北京、广东、云南、新疆、内蒙古、陕西、山东等地的IVD代理商,覆盖25个省市10000家医院终端;公司体外诊断产品2017年收入29.96亿(+27.22%),2011-17年CAGR56%。2)持续收购罗氏代理商,未来仍有提升空间,建成集团统一的供应链。2016年公司采购罗氏产品30-40亿元(占罗氏26%),罗氏诊断市场份额有望从18%提升至25%,预计销售额从2016年的104亿元增长到2020年的250亿元,复合增速近20%。3)打造“深海冷链”专业化品牌的冷链仓配一体化服务体系,拥200多家物流网点,提升集中采购供应链能力。

    争议:渠道代理商并购整合,商誉减值风险可控自
2015年下半年开始,公司先后与10家渠道商展开战略合作,并推动各地区组织架构的重组整合。2017年所并购的渠道代理商业绩承诺基本完成,2018年业绩压力较小,整体商誉风险可控。代理产品业务与诊断服务业务协同性高渠道代理商的并购整合为各省第三方实验室业务开展开拓了医院资源。

   
推动上游产品产业化,打造“质谱+NGS”平台,开拓下一个百亿新市场。1)控股凯莱谱55.32%,与SCIEX合资公司(持股51%),与Metabolon战略合作,已搭建液相色谱-串联质谱(LC-MS/MS)等质谱平台。2016年我国质谱市场规模近10亿元,渗透率不到1%,装机量约150台,相比美国约100亿美元的质谱市场,近10%的渗透率,800-1000台的装机量,未来有望通过LDT走向临床。2)战略参股优生遗传领域引领者博圣生物25.25%,整合双方从基层(迪安诊断近2000家)到三甲医院(博圣生物200余家三级医院)客户资源,开拓孕筛、产筛、新筛百亿级别的市场。2016年博圣生物营收和净利润分别为6.28亿和1.43亿,同比65%和20%。3)以遗传学与肿瘤基因组学为核心,NGS(高通量测序技术)平台通过全国外周血胎儿染色体非整倍体高通量测序检测室间质评、全国肿瘤体细胞突变检测室间质评。

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