商贸零售行业年报及一季报总结:行业延续弱复苏,超市行业集中度提升明显,首推永辉超市美洲杯八强竞猜:

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2017年全行业整体来看呈现较高的景气度。零售全行业68家上市公司合计实现营业总收入8490.24亿元,同比增长13.20%,增速比2016年+9.79pct;合计实现归属于上市公司股东的净利润250.27亿元,同比增长49.62%,增速比2016年+41.52pct(剔除异常值苏宁易购,2017零售67家上市公司归母净利率同比增长29.90%,增速+20.18pct),总体呈现较高的景气度。从近5年零售行业的总收入规模和净利润来看,2017年增速双双创新高。我们认为行业景气度向好的主要原因有以下三点:(1)自2012年网络购物每年维持40%+的较高增速,极大地冲击实体零售企业;2015年行业内上市公司由于网购冲击的积累,业绩触底,2016年线下增速开始下滑,同时阿里开启新零售里程碑推动线下价值重估;(2)过去几年GDP增速放缓,整个零售行业较为艰难,倒逼行业集中度小幅提升,大量外资、地方性企业关店,上市公司无论规模、经营能力等都在行业中处于上峰,在行业景气度欠佳的情况下不断适应消费者变化,调整门店及经营方式,经过近两三年的痛苦磨合,2017年初见成效;(3)从行业宏观消费数据来看,社零增速从2016Q3开始回暖,在各地出台住房限售以及限价、限贷政策后,居民有了相对较强的消费意愿。

实体零售延续上行趋势,各板块龙头表现更为显著,百货板块关注估值低位、经营持续改善龙头,超市板块持续推荐永辉超市。从零售板块上市公司年报和一季报的情况来看,实体零售板块自16Q4开始出现复苏迹象,17年和18Q1依然延续上行趋势,各板块龙头表现更为显著。1)百货板块2016年以前持续低迷,实体店经历关店潮、行业洗牌,2017年起逆势展店、积极推动业态调整的龙头公司逐步释放业绩,各项指标增长稳健。推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份,建议关注安全边际较高的区域百货龙头:鄂武商A、友阿股份等。2)超市18Q1线下消费景气叠加食品CPI上行带动超市营收增速强势反弹,整体版块受益行业供应链数字化管理深化、生鲜即食品销售比例提高,毛利率保持上升态势。龙头公司永辉超市无论在同店增速、收入增速、毛利率、净利率等方面均超越同业,持续首推。建议关注区域龙头:家家悦、红旗连锁、步步高。3)多业态17年结束下滑趋势,实现收入个位数增长,利润双位数增长,毛利率阶梯式提高。建议关注区域龙头:重庆百货、百联股份。4)专业连锁延续16年下半年以来的复苏态势,在苏宁易购的带动下表现出最强上涨趋势,营收增速及毛利率提升幅度均优于其他业态。建议关注:苏宁易购、周大生、莱绅通灵。

   
从各个子行业的2017年收入、利润增速来看,专业连锁板块依旧是成长性最好的子行业,其次百货板块2017年表现也相对亮眼,相较而言超市板块增长最为平淡。具体来看,2017年专业连锁板块18家上市公司,合计实现营业收入3201.12亿元,同比增长20.60%,增速较2016年+15.4pct;合计实现归母净利润95.40亿元,同比增长80.52%,增速较2016年+65.79pct。2017年百货板块40家上市公司,合计实现营业收入3408.38亿元,同比增长11.04%,增速较2016年+8.20pct;合计实现归母净利润125.23亿元,同比增长42.68%,增速较2016年+44.98pct。2017年超市板块11家上市公司,合计实现营业收入1880.74亿元,同比增长5.87%,增速较2016年+4.08pct;合计实现归母净利润29.64亿元,同比增长11.20%,增速较2016年-30.23pct。

    重要信息回顾:

   
2018Q1,零售全行业68家上市公司合计实现营业总收入2357.83亿元,同比增长13.39%,增速比2017Q1+7.09pct;合计实现归属于上市公司股东的净利润72.92亿元,同比增长16.11%,增速比2017Q1-28.4pct。2018年一季度,行业各子版块延续了2017年的趋势,按照营收收入和归母净利润的增速由高到低排序,依旧是专业连锁板块>百货板块>超市板块,三个细分板块均实现了营业收入的持续增长,除超市板块之外,专业连锁板块和百货板块归母净利润继续上升。

   
从零售板块上市公司年报和一季报的情况来看,实体零售板块一季度整体营收和净利润均呈现上涨态势。2018年一季度,64家重点公司总体营业收入为2521.78亿元,同比增长13.42%,净利润为75.26亿元,同比提升16.12%,扣非净利润为62.89亿元,同比增长19.94%。

   
2017年报零售行业整体收入增速回暖,归母净利润增速大幅上升,盈利能力增强,反映出终端消费回暖的较明显迹象;2018Q1季报加强了行业中上市公司业绩改善的趋势,从毛利率和期间费用率来看亦有所改善,尽管超市板块由于永辉超市体量较大的因素导致整体板块表现欠佳,但不影响整个零售行业的回暖迹象,增速维持行业推荐评级。2017年百货板块收入和净利润时隔4-5年重回高增速,毛利率和期间费用率均有所改善,且增长态势延续到2018Q1,我们预判2018年全年百货板块归母净利润将保持15%-23%的健康增长。超市行业竞争充分市场化,竞争格局已相对明朗,永辉作为龙头一枝独秀,此外个别区域化企业也相对竞争实力较强,如家家悦。专业连锁板块2017、2018Q1净利润增速均好于去年,行业景气度依旧。百货板块推荐天虹股份,超市板块推荐家家悦,建议关注永辉超市云创板块的变化,专业连锁板块推荐苏宁易购,建议关注爱婴室。

   
2018年一季度零售板块毛利率同比增长0.45pct,费用率同比增长0.29pct。行业2018年一季度毛利率为17.88%,同比增长0.45pct,销售费用率9.39%,同比增长0.06pct,管理费用率3.71%,同比增长0.19pct,财务费用率0.51%,同比增长0.04pct。

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