埃斯顿:业绩保持大幅增长,工业机器人毛利率上升至较高水平美洲杯八强竞猜:

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美洲杯八强竞猜,1.事件

近日公司发布2018年中报,上半年实现营业收入7.25亿元,同比增长72.87%,归母净利润0.56亿元,同比增长40.37%,扣非后归母净利润0.46亿元,同比增长51.64%。上半年综合毛利率36.15%,较去年同期33.78%上升2.4个百分点,其中2018Q1单季度毛利率40.51%,处于历史高位,2018Q2单季度毛利率33%,和历史同期持平。自动化核心部件及运动控制系统产品业务规模进一步增长,整体同比增长47.76%,其中运动控制系统产品保持快速增长,同比增长85.25%;工业机器人及智能制造系统业务实现3.55亿,较去年同比增长110.17%;公司国际化布局进展顺利,海外销售同比增长291.28%。

   
报告期内,公司实现营业收入7.25亿元,同比增长72.87%,实现归母净利润5631.11万元,同比增长40.37%。公司自动化核心部件及运动控制系统产品业务同比增长47.76%,其中运动控制系统产品保持快速增长,同比增长85.25%;工业机器人及智能制造系统业务保持高速发展,较去年同比增长110.17%;公司国际化布局进展顺利,海外销售同比增长291.28%。

   
核心零部件+本体+系统集成全产业链布局,工业机器人业务同比翻倍。埃斯顿作为国产机器人行业领军企业,上半年工业机器人业务较去年同期增长110%,远超行业增速。公司覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链,自主化率达到80%,在折弯、光伏、焊接、打磨、搬运和码垛机器人应用继续保持行业先进水平。值得注意的是,上半年机器人板块毛利率33.07%,同比提升7个百分点,表现亮眼。

    2.我们的分析与判断

   
发挥TRIO全球运动控制专家产品和技术优势,协同效应凸显。TRIO协同埃斯顿交流伺服系统形成通用运动控制解决方案,公司市场定位逐渐从核心部件生产商向高端运动控制解决方案提供商转化,已经具备为客户提供复杂运动控制解决方案的能力及高附加值产品的能力。

   
公司两大主营业务稳步发展,公司中报业绩符合预期。埃斯顿凭借自身多年在数控系统和自动化核心部件等领域的技术积累,通过外延并购英国TRIO、德国M.A.i等深耕于细分领域的技术型公司,已形成工业机器人全产业链,可提供全系列机器人产品,仅RV减速器采用外购,其自主生产比例高达80%。得益于综合水平的提升,公司已成功从单品供应商转变成运动控制完整解决方案提供商。

   
重视创新加大研发,研发占比达到10%以上。上半年公司研发投入达到7,900万,较去年同期3,900万增加100%,研发人员也由去年底的499人,增加到589人,公司重视创新和研发,近年来研发占比保持10%高位,同时控股德国M.A.i.参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,为公司技术和产品跻身国际一流奠定了坚实的基础。

    (一)技术人才引进导致三费有所提升

   
投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为1.53亿元、2.31亿元和3.32亿元,EPS为0.18元、0.28元、0.40元,对应市盈率分别为67倍、45倍、30倍,给予“增持”评级。

   
2018年上半年,公司三费均有不同程度的上升,,同期公司应付职工薪酬也有较大幅度的提升,为2224万元,去年同期仅为649万元,公司有研发人员589名,占员工总数的35%。同时,随着营收规模的扩大,公司研发费用始终保持在10%左右,投入金额稳步提升。公司注重人才战略,旨在通过吸引国内外高端人才,提升公司技术竞争力。我们认为虽然短期内人才吸引战略会影响公司现金流表现,但人才投资所带来的回报或将为公司带来稳定持续的增长力。

    风险提示:行业发展不及预期;新产品研发转化不及预期。

    (二)毛利率稳步提升,协同效应初显

   
公司智能装备核心部件毛利率在报告期内微增,工业机器人毛利率同比大增7.02%。公司外延并购所带来的协同效应显现,所收购公司分别深耕于运动控制器(TRIO)、伺服系统(Barrett)和机器人系统集成(M.A.i),公司整合上下游产业链以压缩成本和降低集成难度。我们认为公司在成本和技术上的优势显著,未来随着规模的扩大,毛利率还有进一步提升空间。

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