【美洲杯八强竞猜】煤炭开采Ⅱ行业:环保限产带动焦炭价格走强,继续看好焦炭板块

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调研背景:

1.焦炭:环保限产持续发酵,焦炭价格有望继续走强。(1)“2+26”限产方案(意见稿)要求加快淘汰4.3米及以下且使用寿命在10年以上焦炉,该细则有望推广至长三角和汾渭平原。全国符合淘汰标准的焦炉产能约为2.5亿吨,河北、山西地区该类焦炉产能约为1.36亿吨。我们判断该类焦炉将逐步去化,焦化行业供给将长期下行,行业产能过剩情况将得到改善。(2)以“2+26”和汾渭平原为对象的第二次环保督查将于8.20开始,两地焦化产能约占全国总量的一半,目前晋中、吕梁和临汾等地已经开始实行限产;山西蓝天保卫战计划要求10.1前40%焦企要达到特别排放标准,目前多数企业难以达到,产焦大省山西限产力度有望继续提升。(3)山东省本周出台蓝天保卫战三年计划,要求进行大宗商品运输“公转铁”,对焦炭有效供给影响较大;山东要按照以钢定焦方案执行0.4的钢焦比,后续有望加大独立焦化淘汰力度。(4)目前钢厂利润较高,且逐渐进入生产旺季;港口和钢厂焦炭库存维持中性水平,但基于对限产导致缺货的担忧,采购积极性较高,导致目前焦企库存偏低。(5)受供给受限及限产强预期影响,本周多地焦化厂继续提涨焦炭价格,且多数已被钢厂接受;供给受限、需求季节性回升叠加钢厂及贸易商开始囤货,焦炭价格有望继续走强。

   
8月20日汾渭平原“回头看”前夕,我们在山西进行了为期三天的草根调研,以跟踪山西焦化企业环保现状和对即将来临的环保限产应对情况。走访路径包括太原、晋中、临汾、运城。其中太原为“26+2”城市,晋中、临汾、运城为今年新增的汾渭平原城市。受访企业主要为焦化厂和钢厂。

   
2.动力煤:(1)本周六大电厂日耗煤量有所下行,继续维持在80万吨以上高位。但当前已过立秋,后续气温将逐渐回落;且趋严的高耗能行业环保限产也将对动力煤需求产生利空。(2)煤矿环保安监有所缓解,三西主产区生产正常;铁路运力回复正常后,有效供给仍较为充足。(3)港口及终端库存仍维持在高位,在供给仍较为充足且后续需求边际走弱的情况下,难以大幅下行。(4)虽然前期外购煤已经到港,但当前国际动力煤价处于高位,且美元计价的煤炭进口风险逐渐加大,后续进口煤具有一定的不确定性,有望对动力煤价格形成底部支撑。(5)预计短期煤价仍将维持震荡趋势,后续建议关注日耗煤量以及进口煤通关情况。

美洲杯八强竞猜,    限产尚未开始,但个体对即将来临的限产力度预期分化:

   
投资建议:焦炭价格有望继续走强,建议关注受益于焦炭价格上涨的焦炭标的金能科技、陕西黑猫和山西焦化。动力煤价格处于筑底阶段,但估值仍处于低位,建议重点关注动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业。

   
总体上,调研当周当地钢厂和焦化厂尚未限产,焦化厂实际开工率约80%附近。从已有政策要求和企业预期来看,焦化企业对即将来临的环保限产预期严重不足。一旦8月20日开始国家环保组入驻,对焦炭生产量边际上会造成较大冲击。按照检查时间推进,实际限产可能在8月27日当周开始。按照山西焦化产能约1.2亿吨测算,开工率每下降10%,即对应3W/天的日均焦炭产量。
走访了解,不同地区、不同行业,对于环保限产预期分化较大。钢厂对即将来临的环保限产幅度预期强烈,预计限产幅度会达到50%,但焦化厂大部分预期力度不会太强。分地区看,太原、晋中企业限产预期弱,但临汾和运城企业限产预期强。

    风险提示:宏观需求下行过快、利率上行过快

    山西环保设备落后,约40%企业尚未安装脱硝设备:

    上周复盘:

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