先导智能中报点评:业绩符合预期;下半年迎招标旺季美洲杯八强竞猜

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    风险提示:行业景气度低于预期;订单落地或执行进度低于预期。

业绩符合预期:①公司发布2018半年报,实现营收14.40亿元,同比高增131.32%;归母净利润3.27亿元,同比增82.64%%;扣非归母净利润3.26亿元,同比增100.15%%。业绩增长主要系公司锂电设备订单大幅增加以及收购泰坦新动力(18H1净利润1.18亿元)。②二季度单季度实现营收/扣非归母净利润7.84/1.52亿元,分别同比+117.33%/79.16%,季度环比变动+19.37%/-12.90%,收入环比增长,但净利润略有下降;③经营现金流量净额上,18Q1/Q2分别-4.9亿/-7.2亿元;④综合毛利率18H1为38.82%,单季度看18Q/Q2毛利率分别为42%/36%,环比下滑6个PCT,由于锂电设备端毛利率18H1为42%,预计毛利率下滑预计为非锂电设备业务所致;⑤三项费用上,销售/管理/财务费用分别为3801/16477/-19万元,前两者费用率分别为2.64
%/11.44%,同比变动0.01/-1.85个PCT,整体三项费用控制良好;业绩符合预期。

   
8月14日,公司发布半年度财务报告,公司上半年营收14.4亿元,同比+131.32%;净利润3.27亿元,同比+82.64%,EPS为0.37元,ROE为11.79%。

   
投资建议:公司深耕锂电设备领域,定位高端,具备技术领先优势,未来有望在锂电扩产中持续开拓海内外客户,同时公司持续研发将带来开拓新业务能力。我们预计2018-2020年公司实现净利润9.69/12.74/15.26,同比增长75.5%/44.0%/23.9%,对应PE分别为22/17/14倍。

   
1H2018公司业绩保持快速增长,主要得益于锂电设备业务量的快速增加以及泰坦新动力的并表,符合预期。1H2018公司实现营业收入14.4亿元,同比增长131%,其中锂电设备收入为12.13亿元,同比增加172.97%;归母净利润3.27亿元,同比增长82.64%。子公司泰坦新动力1H2018收入3.92亿元,净利润1.18亿元,大概率将超业绩承诺。另外,公司综合毛利率38.82%,同比和环比分别下降5.78pct和3.3pct,锂电设备毛利率仍维持在42.02%,同比下降0.53pct,环比增加2.57pct;期间费用率同比下降1.69pct。

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未来将受益下游扩产周期,在手订单有望持续增长。公司锂电设备定位高端,已进入CATL、比亚迪、LG化学以及松下等海内外龙头锂电企业供应链。报告期内,公司新增客户35家,其高端锂电设备受到多数锂电企业认可。下游市场,其一,全球知名车企推出电动化目标,新能源车渗透率提升带来锂电需求提升,而锂电高端产能不足,全球锂电龙头仍处于扩产周期;其二,随着电池技术提升,带动生产工艺改善,锂电产线升级改造需求;随着2020年补贴退坡,海外锂电龙头将在国内提前布局锂电产能(LG化学计划在南京投建32Gwh,计划10月动工,2019年开始实现量产;我们预计今年底及2019年初三星\LG也将在国内投建产能)。同时CATL拟在德国投建14Gwh,预计2021投产;短期看,CATL有望于18年下半年开启大规模设备招标;公司深耕设备领域,有望凭借持续技术领先,品质及品牌优势,将显著受益。

   
结论:维持2018-2020年归母净利润分别为9.16亿元、11.27亿元和14.18亿元,维持目标价38.33元/股,维持“买入”评级。得益于锂电设备业务量快速增加以及泰坦新动力的并表,中报业绩保持快速增长;尽管中报预收款项环比下降,但判断随着下半年招标旺季的来临,订单落地,预计下半年预收款项将企稳走高,同时判断2019-2025年动力锂电池行业将迎来二次产能投资周期,公司拥有众多领先的动力锂电池客户,受益于二次产能周期。

   
预收账款季度环比略有下滑,上半年新增订单放缓:公司设备业务根据合同签订\发货前\验收\质保期结束四个阶段,分别按3331进行收款,其中发货到验收期记为库存商品。截止18年6月底,公司预收款总额13.80亿元,环比Q1末(16.3亿)下滑2.5亿元,一定程度表明公司的新增订单在放缓;存货中20亿为库存商品,表明当前有部分设备仍处于发货尚未确认阶段。

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