长川科技:中报业绩增长48【美洲杯八强竞猜】%符合预期,国产替代趋势向上

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半导体制造产能向大陆转移,国内晶圆厂数量快速增长,封测厂商陆续投入新产线实现产能的扩张,增加资本开支,测试设备生产企业受益。

中报业绩符合预期,测试机高速增长拉高整体毛利率:公司作为国内半导体测试设备龙头,主要产品包括测试机和分选机。公司发布2018年半年报,实现营业收入1.16亿,同比增长76.78%;实现归母净利润2501万元,同比增长47.58%;实现扣非净利润2184万元,同比大幅增长94.08%。公司业绩增速接近预告中枢,符合预期。上半年公司毛利率为61.47%,同比大增6.76个pct,盈利质量进一步提升。分业务看,公司测试机收入6382万元,同比大增167.57%,占比提升到55.23%;分选机收入4629万元,同比增长18.87%。其中测试机毛利率为75.52%,比去年同期减少0.45个pct;分选机毛利率为43.64%,比去年同期增长2.35个pct,公司产品整体毛利率大幅提升,主要系毛利率较高的测试机占比大幅提升所致。

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公司争取募集资金投资项目“长川科技生产基地建设项目”“长川科技研发中心建设项目”等项目在2018年四季度逐步投入使用;

    风险提示:晶圆厂扩张计划不及预期;新品研发不及预期;市场拓展不及预期。

   
半导体检测设备龙头,受益集成电路行业大发展:我们预计2018-2020年营收有望达3.08、4.50、5.91亿元,实现净利润0.80、1.21、1.64亿元,EPS分别为0.54、0.81、1.10元,对应PE为76x、50x、37x。维持“增持”评级。

   
集成电路测试设备市场空间巨大,测试设备龙头有望最先受益:目前,封装测试业已成为我国集成电路产业链中最具国际竞争力的环节,封装测试产业在我国的快速发展有力促进了测试设备的市场需求。随着我国集成电路产业规模的不断扩大以及全球产能向我国大陆地区转移的加快,集成电路各细分行业对测试设备的需求将不断增长,国内集成电路测试设备市场需求空间持续扩大,产业处于加速发展期。公司主要下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。公司同时积极拓展台湾市场,扩大了产品市场份额,有望成为国产替代过程中最先受益标的。

    风险提示:行业波动风险,技术开发风险,客户集中度较高的风险等。

   
投资建议:公司生产的测试机及分选机是主要的半导体测试设备,下游客户均为优质的半导体厂商。公司中报业绩符合预期,测试机高速增长拉高整体毛利率,随着研发投入持续提升,募投项目稳步推进,公司将迎来国产替代的历史机遇。我们预计2018-2020年的EPS为0.52元、0.76元和1.00元,对应PE为78、54、41倍,首次推荐,给予“强烈推荐”评级。

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随着芯片复杂程度提高,和5G、AI、物联网等新产业发展带来的芯片差异化增加,测试设备需要增加和更新换代,带来新的增长空间。

   
研发投入持续提升,募投项目稳步推进:报告期内,公司持续加强知识产权体系管理及无形资产保护,共有专利92项,软著40项。近年来公司研发支出占比一直在20%以上稳步提升。报告期内公司研发费用支出2918.44万元,占营业收入的25.26%,比去年同期提升了2.87个pct。目前公司正抓紧时间建设募集资金投资项目,预计生产基地及研发中心等项目将在2018年4季度逐步投入使用,项目全部实施后将形成年产1100台集成电路测试机及分选机的产能。随着公司在日本、香港设立子公司,在台湾成立分公司,为国产设备走出国门打下基础的营销服务网络建设项目也在有序推进,募投项目逐步落地将大幅提升公司的生产、研发及销售能力。

    报告期内,业绩增长的主要原因: 1)
受益下游物联网等新兴市场驱动,半导体行业持续景气,公司经营持续稳定发展,销售增速较快。

    3) “长川科技营销服务网络建设项目”有序推进。

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半导体测试设备市场主要由美日占据,进口替代空间大:美国泰瑞达、日本爱德万两家公司全球市场份额占比已高达90%。

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