全筑股份:全装修时代的成长龙头

Posted by

2018H1营收快速增长59%,业绩大幅增长180%超预期。公司公告2018上半年实现营业收入26.8亿元,同比增长56.8%;归母净利润7211.5万元,同比增长180.1%,超市场预期。二季度单季实现营业收入16.5亿元,同比增长32.3%;归母净利润3418.7万元,同比增长304.6%。公司2018上半年业绩大幅增长主要系:1)前期在手订单加速向收入转化,装饰项目开工量显著增加所致;2)变更应收账款及坏账准备会计估计方法,坏账准备计提减少所致,我们预计该项调整增加上半年业绩约2000万元。随着住宅全装修渗透率进一步提升,公司全年业绩有望持续高增长。

呈现高成长性的住宅精装修细分龙头。公司是住宅全装修整体解决方案及系统服务提供商,业务涵盖设计、施工、部品加工全产业链,同时也涉及公装及豪宅装修。公司积极推进大客户战略,深度绑定房地产龙头客户,持续受益于地产行业集中度提升,业务规模快速扩张,2017&2018年Q1营收分别同比增长39%/123%,归母净利润分别同比增长64%/119%,随着住宅全装修渗透率进一步提升,未来业绩有望持续高增长。

美洲杯八强竞猜,   
盈利增力显著增强,收现比有所提升。2018上半年公司毛利率12.26%,较上年同期提升1.37个pct,盈利能力有所提升。三项费用率,较上年上升0.77个pct至6.96%,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.35/+1.50/-0.38个pct,管理费用率显著上升主要系会计处理调整,管理费用中新增研发费用所致。资产减值损失较上年减少0.16亿元。净利率提升1.18个pct,为2.69%。经营性现金流净额-3.10亿元,上年同期为-2.23亿元,流出有所加大主要系业务规模快速增长,项目前期资金投入有所加大所致。收现比为84.98%,同比上升2.08个pct。

   
政策大力推进住宅全装修,长租公寓提供广阔市场空间。2017年5月住建部发布《建筑业发展“十三五”规划》提出到2020年新开工全装修住宅面积占比达30%,而各省市自2014年起亦陆续出台相关政策,大力推进住宅全装修模式,我们测算到2020年全装修市场规模有望达到5000-6000亿元,行业年复合增速可达24%。当前长租公寓获大力推广,2017年7月九部委联合印发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》要求人口净流入的大中城市发展住房租赁业务,同时万科、龙湖、保利等地产巨头纷纷积极布局,假设长租公寓平均8年装修1次,每次装修的价格约1年租金,则每年对装修市场平均增量超1250亿规模,提供增量市场空间。

   
在手订单丰富未来增长动力充足。公司自2000年起专注于全装修领域,品牌实力突出,精细化住宅施工能力强,获得龙头开发商广泛认可且形成长期合作。近三年公司全装修业务收入占比均在80%以上,在目前主要上市装饰公司中全装修业务占比最高,受益于行业快速发展弹性最大。截至上半年末,公司累计已签约待实施合同额111.3亿元,为公司2017年营业总收入的2.4倍,在手订单充裕,未来业绩增长动力充足。
B2B2C业务拓展成效显著,有望成为业绩增长全新动力

   
最具弹性的住宅全装修标的,在手订单丰富未来增长动力充足。公司自2000年起专注于全装修领域,品牌实力突出,精细化住宅施工能力强,获得龙头开发商广泛认可且形成长期合作。近三年公司全装修业务收入占比均在80%以上,在目前上市装饰公司中全装修业务占比最高,受益于行业快速发展弹性最大。截至2018年一季度末,公司累计已签约待实施合同额85.8亿元,为公司2017年营业总收入的1.8倍,在手订单充裕,未来业绩增长动力充足。

相关文章

Leave a Reply

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注