星网锐捷:业务扩张带来高增长,期待未来长远表现

Posted by

   
医疗行业或将成为公司未来的盈利增长点。2017年,公司开始发力医疗行业领域。目前,广东省有近一半的医疗单位应用了公司的云计算/信息安全产品。全国已经有近6000家医疗行业用户正在使用公司的医疗解决方案,其中,已有超过40家三级甲等医院核心业务上云、100多家医疗单位全部业务系统上云,10余家主流HIS厂商出具了HIS系统与深信服企业云平台的兼容性报告,云计算方案用户总量行业领先;安全业务方面,公司已覆盖全国40%以上医疗用户单位。2018年,公司荣获广东省医院协会颁发的“2017年度广东省医院信息化建设最具创新性企业”奖项,公司提供的医疗行业解决方案广受用户认可,医疗行业或将成为公司未来的盈利增长点。

   
投资收益贡献大部分净利润,产品结构调整拉低整体毛利率。2018年上半年,归母净利润1.17亿元,同比增加126.4%。净利润大幅度增长主要源自其他经营收益
1.07
亿元,其中大部分来自于对处置凯米网络股权确认相关投资收益利得,以及部分政府补助,扣非后归母净利润同比则增长61.9%。公司上半年整体毛利率为
27.2%,比去年同期下降 9.2个百分点,主要原因有以下几点:1.
上游原材料价格的增长,导致各个产品线毛利率均有小幅下滑。2.
产品结构调整带来的毛利率调整,通讯业务的毛利率历来低于企业 ICT
业务毛利率,上半年在由于智慧家庭网关产品增长较多而同比下降了16.8个百分点。因此在通讯业务扩大的情况下,整体毛利率的下行。同时,公司管理费用率和销售费用率分别为
14.6%,13.5%,同比去年分别降低
3.8和4.9个百分点,对毛利率下滑起到缓冲作用。主要原因是公司产品结构有所变化,同时运营效率改善,规模效应显现。

   
风险提示。政府对信息安全行业投入不及预期;云计算业务拓展不及预期;研发风险;企业级无线市场竞争加剧的风险。

   
盈利预测:我们预测2018-2020年EPS为1.03、1.18、1.50元,2018-2020年PE为18、16、13。公司营收持续高增长,看好公司高研发投入带来的长期增长,维持“增持”评级。

   
盈利预测与投资建议。我们认为,深信服是国内信息安全行业领导者之一,云计算相关业务逐步放量,未来有望带来新的增量市场。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为7.48亿元/10.59亿元/13.58亿元,EPS分别为1.87元/2.65元/3.39元,目前股价对应的PE分别为49倍、35倍、27倍。维持“买入”评级。

事件:8 月
30日,发布2018年半年度财务报告,营业收入3,517,413,943.36元,较上年同期增加47.39%;归属于上市公司股东的净利润117,326,586.80元,较上年同期增加126.39%。

   
云计算业务增长85%。公司业务主要包括信息安全业务、云计算业务和企业级无线业务。分业务来看,(1)信息安全业务实现营业收入7.27亿元,同比增长24.2%,毛利率87.7%,比去年同期减少0.66个百分点;(2)云计算业务业务实现营业收入2.88亿元,同比增长84.9%,毛利率56.3%,比去年同期增加1.70个百分点;(3)企业级无线业务现营业收入1.35亿元,同比增长5.5%,毛利率62.5%,比去年同期减少1.34个百分点。通过以上数据,我们认为:(1)公司三大业务毛利率变化不大,盈利能力稳定;(2)信息安全业务营收增速与信息安全行业增速大体持平,业务发展良好;(3)云计算业务高速增长,营收占比由去年同期的17.2%提高到24.2%,云计算业务未来或将成为公司业绩的主要驱动因素。

   
业务扩张带来营业收入高增长。2018年上半年,公司实现营收35.2亿元,较上年同期增加47.39%,超过
2017
年35.47%的同比增速。公司营收快速增长主要归功于子公司业务拓展顺利:升腾资讯公司营收同比增加
51%,云桌面解决方案取得快速增长,旗下主营产品瘦客户机 2017年以市占率
43.6%取得行业第一的成绩,龙头效应明显;德明通讯公司旗下通讯产品在巩固美国市场的基础上积极开拓欧洲及亚洲市场,与Inseego((Novatel)的合作取得巨大突破,营收同比增大
129%;锐捷网络营收同比增长32%,保持稳健增长,锐捷网络在马来西亚、土耳其设立全资子公司,海外市场拓展顺利。公司整体在保持其主营企业级网络设备的稳健增长上,进行产品结构优化升级,网络终端与通讯设备的营收比例加大有望助公司突破传统营收大小年情况,缩减淡旺季营收差距,减轻资金运转压力。

相关文章

Leave a Reply

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注