锐科激光:产品结构持续优化,公司半年利润超预期【美洲杯八强竞猜】

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事件:公司发布2018年中报,报告期内公司实现营业收入7.51亿元,同比增长69.45%;实现归母净利润2.58亿元,同比增长83.07%。
点评:公司2018H1营收增速符合预期,毛利率大幅提升背景下公司净利润超预期。受益高功率光纤激光器销量增长带来的产品结构持续优化,以及原材料自制比例进一步提升,公司整体盈利能力提升明显。随着技术持续突破,公司将引领高功率激光器进口提到进程。

业绩持续高增长,现金流获提升。公司2018年上半年实现营业收入7.51亿元,同比增长69.45%;实现归母净利润2.58亿元,同比增长83.07%;实现扣非净利润2.53亿元,同比增长82%。公司经营现金流净额同比增长103.47%,达到1.18亿元,增速超过归母净利润增速。

   
受益行业需求旺盛,公司半年业绩持续高增长。在《中国制造2025》的战略背景下,国内传统工业制造业面临转型及自动化升级,中国激光市场快速发展,光纤激光器需求旺盛。公司作为以技术创新驱动的本土大功率光纤激光器龙头,受益光纤激光器需求爆发,报告期内公司实现营收7.51亿元,同比增69.45%;归母净利润2.58亿元,同比增83.07%,收入增速符合预期,归母净利增速甚至高于此前招股书指引区间上限11个百分点以上。

   
公司报告期内销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长132.09%、63.55%和-86.45%。主要原因分别为公司增加市场推广力度、研发投入增长以及银行贷款减少。我们认为公司费用控制处在合理水平,净利率有望伴随未来毛利率提升进一步改善。

   
产品结构持续优化,自制率提升成本持续下降,整体毛利率提升至50.79%。报告期内公司3300W以上连续光纤激光器在客户和销量上均实现大幅增长,半年单品销量已超2017年全年。6000W产品实现批量销售。高功率连续激光器收入占比持续提升,产品结构明显优化。尽管报告期内激光器行业降价压力巨大,但公司原材料自制比例进一步提升,成本下降压幅度高于产品价格降幅。产品结构优化叠加自制比例提升,公司毛利率较2017年的46.6%提升超过4个百分点。

   
连续光纤激光器主导地位进一步提升。连续光纤激光器和脉冲光纤激光器的收入分别为5.70亿元和1.08亿元,同比增长65.63%和32.20%,其中连续光纤激光器占销售收入达到75.91%;整体毛利率分别为56.18%、40.73%,较上年同期分别提升3.51、13.59个百分点。我们认为毛利率的提升反映出公司规模效应、自制材料和器件比例、以及较高功率产品占比的提升。

   
技术持续快速突破,引领高功率光纤激光器进口替代潮流。公司在6000W连续激光器发货量大幅增长的情况下,2000W单模块产品和建立在其上的12000W产品已通过客户试用并启动小批量生产。20000W光纤激光器项目正开展第三方测试,并着手验收准备工作。公司有望在高功率光纤激光器领域实现对IPG的迅速赶超,引领进口高功率光纤激光器进口替代进程。

   
光纤激光器市场前景广阔,进口替代空间巨大。光纤激光器因具有转换效率高、光束质量好、体积小巧等优势,在激光器比重日益增加。近年来,随着光纤激光技术的发展和下游行业需求的增加,光纤激光器市场规模保持快速增长。全球光纤激光器市场规模从2013年的8.41亿美元,增加至2017年的20.39亿美元,年复合增长率为24.78%,保持快速增长态势,并预计于2020年超过25亿美元。

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