大族激光:非A业务多点开花,长期受益制造业升级

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事件:大族激光发布2018年半年报,实现营业收入51.06亿元,同比减少7.75%,实现净利润10.18亿元,同比增加11.43%,归属于上市公司的净利润7.85亿元,同比减少12.31%。公司给出了前三季度业绩预告,前三季度归属于上市公司的净利润15.0-19.5亿元,同比增长0-30%。

大族激光发布2017年年报。2017年公司实现营业收入115.6亿元,同比增长66%。公司实现归属于母公司股东的的净利润16.65亿元,实现扣非归母净利润16.41亿元,同比分别增长121%、129%。

   
毛利率略有下滑,期间费用略有增长,研发投入快速增长。报告期内,公司销售毛利率为39.45%,同比下滑3.65%,主要是由于激光及自动化配套设备同比下滑3.66%,PCB及自动化配套设备毛利率同比下滑3.39%;期间费用率为24.37%,同比增加1.98%,其中销售费用率增加0.69%,管理费用率增加1.9%,财务费用率减少0.62%,期间费用率增加主要是由于研发购入加大,报告期内研发投入4.03亿元,同比增加35.3%,占营业总收入比例为7.88%。

   
2017年大族激光实现营业收入115.6亿元,同比增长66%,营业收入增速显著提升,各季度营业收入均保持增长,尤其以第二、三个季度增速较高。公司实现归母净利润16.65亿元,同比增长121%。各季度归母净利润均实现快速增长,尤其以第二、三季度增速较快。公司期间费用率25.05%,保持小幅下降。管理费用率、销售费用率均有所下降。财务费用率稍有增加,主要是借款增加和美元汇率波动。毛利率41.27%,同比上升3.04个百分点。净利率19.59%,同比上升3.96个百分点。近年来公司毛利率和净利率总体基本保持稳定,2017年公司毛利率和净利率均创下近年来新高。ROE(加权)27.6%,同比增长12.55个百分点。公司激光及自动化配套设备、PCB及自动化配套设备、LED设备及产品分别实现营业收入93.19、12.1、5.4亿元,同比分别增长81%、36%、12.1%。各业务毛利率均有所提升。

   
非A业务快速增长,A客户业务低点已过即将迎来拐点。2017H1A客户确认收入26亿元,2018H1确认收入11亿元,同比减少15亿元,减少57%;但收入整体仅减少4.4亿元,其中明信测试不纳入报表减少1亿元收入,表明非A业务快速增长。非A业务主要包括PCB、LED、系能源、面板等业务,势头强劲。报告期内,非A业务中大功率激光器营收11.95亿元,同比增长26.14,面板行业收入2.94亿元,新能源收入3.18亿元,在手订单充足。PCB业务收入6.76亿元,展望下半年,PCB业务下半年进入产能投放期,增速更是快于上半年。A客户由于下单延迟影响,今年收入主要确认在Q3,展望明年,将迎来3C激光设备的新一轮向上周期;新能源方面,近期与宁德时代签订3.53亿元大订单,证明了公司在新能源设备领域的强势地位。

   
下游应用创新带动了对新型激光设备的需求,半导体、PCB、显示面板产业向大陆持续转移,OLED、新能源产业兴起,智能制造自动化的趋势都利好公司长远发展。公司增加激光器研发投入,持续加大系统集成、自动化应用以及光源、机器人关键器件等领域的外延整合并购力度,强化电机、传感器、控制系统、减速机等核心零部件的自主科研平台,提供附带激光工艺解决方案的自动化生产线,提升公司核心竞争力。公司是国内激光设备龙头企业,看好公司顺应产业发展趋势,提升自主研发能力,成为全球领先的激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案提供商。

   
核心竞争力突出,贴近客户与市场,大族龙头地位强者恒强。世界电子制造业中心在中国,大族激光在减速机、控制系统的关键核心零部件自制,与IPG长期战略合作采购光源有成本优势。客户方面,大族把握住业内一流客户,协同开发定制设备,消费电子领域内的A客户,新能源电池的宁德时代,PCB领域内的龙头公司等,贴近市场,洞悉客户需求,抢占有利客户与产品。在未来激光行业发展中有望进一步提升集中度,龙头地位强者恒强。

   
预测2018~2020年公司EPS为2.13、2.63、3.36元,分别对应24X、19X、15XPE,首次覆盖给予“增持”评级。

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