南方航空半年报点评:油价汇率影响业绩,座收水平存提升空间

Posted by

盈利能力相对较强。公司前身中国国际航空公司成立于1988年,2004年作为中国航空集团控股的航空运输主业公司在香港和伦敦上市,并于2006年正式登陆上交所。公司主要从事国际、国内定期和不定期航空客、货运输业务,是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司,正着力推动实现建设具有全球竞争力的世界一流航空集团的战略目标。公司2017年实现营收1213.63亿元,同比增长7.71%,实现净利润72.40亿元,同比增长6.26%。公司主营业务收入为1182.79亿元,同比增长7.59%,其中客运收入同比增长6.37%,货运收入同比增长23.48%,主营业务总体毛利率为17.10%,同比增长5.33个百分点。盈利能力方面,公司2013-2017年营业净利率持续提升,从3.76%持续增至7.12%;公司近三年ROE摊薄后均值为10%左右,处于行业平均水平;每股收益从2013年开始增长,近三年表现相对稳定,保持在0.55元左右,并高于行业平均值,显示公司获利水平较高,盈利能力相对较强。

事件:公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业收入675.55亿元,同比增长11.98%;归母净利润21.37亿元,同比下降22.80%;扣非后归母净利润18.35亿元,同比下降25.95%;公司业绩下降主要受报告期内油价大幅上涨带来的成本增加所致。

   
行业稳定增长助力公司持续发展。根据中国民航局预计,到2020年我国将满足人均乘机0.5次、旅客运输量7.2亿人次的市场需求,2016年-2020年我国航空市场增速将保持10%左右。2017年中国民航运输总周转量首次突破千亿吨公里,达到1083.1亿吨公里,旅客运输量5.52亿人次,货邮运输量705.8万吨,同比分别增长12.5%、13%和5.7%,而公司实现运输总周转量253.85亿吨公里,旅客运输量1.02亿人次,同比增加7.12%、5.15%,虽然行业占比较高,但总体低于行业增速。根据全国民航工作会议提出,预计2018年运输总周转量为1208亿吨公里,旅客运输量6.12亿人次,货邮运输量756万吨,同比分别增长11.6%、11.4%和6.2%。公司今年的目标是总周转量278.14亿吨公里,旅客运输量1.09亿人次,将分别同比增长9.57%、6.86%,2018年业务规模较2017年有望提升,预计全年利润增加,综合来看公司中长期仍将保持相对稳定的增长。

   
经营数据稳健增长,票价水平基本持平。2018年上半年公司完成旅客运输量6735万人次,同比增长11.16%;RPK较去年同期增长12.27%,其中国内、国际、地区分别增长11.36%、14.38%与13.41%;ASK同比增长12.10%,其中国内、国际、地区分别增长11.24%、14.10%与13.07,平均客座率为82.44%,同比增加0.13个百分点。在行业整体供给侧改革的背景下,公司运力仍维持了较高的投放速度。座公里收益方面,公司整体座收持平,仍为0.40元,由于公司运力保持高速增长,且整体航线呈现点多面广的特点,三四线航线占比在三大航中相对较高,当前一二线城市全票价的放开对公司国内线票价影响相对较小,公司国内航线座收仍维持0.44元的水平,后续提升空间较大。货运业务方面,上半年公司完成货邮运周转量35.69亿吨,同比增长4.94%;运输货邮量83.03万吨,同比增长2.45%。整体客货运经营数据均维持稳健增长。

美洲杯八强竞猜,   
控制能力加强,主要费率逐年下降。通过对销售业务费及公司日常办公经营费用严格有效的控制,公司2017年主要费用中销售费用、管理费用及财务费用占营业收入比例为8.68%,较2016年的15.02%下降6.34个百分点,较2015年的16.63%下降7.95个百分点。在具体的成本方面,当前人民币兑美元跌幅已接近底部,监管层汇率维稳措施增强,汇兑损失将得到有效遏制。近期受美国原油库存降幅小于预期及汽油和精炼油库存增加影响,国际油价已经开始企稳。随着公司成本控制能力的加强,预计公司2018年主要费率维持现有水平小幅波动。

   
油价、汇率外部因素扰动不改行业高景气度。公司作为我国机队规模最大的航空公司,受油价波动的影响较大。上半年航油成本较去年同期增长25.83%。受报告期内人民币贬值的影响,2018年上半年公司产生汇兑净损失4.2亿元,而去年同期为汇兑净收益5.61亿元。根据公司汇率及油价敏感性测算,美元兑人民币汇率波动1%影响公司净利润2.97亿元;燃油价格变动10%公司成本变动19.38亿元。我们认为当前航空行业景气度仍处高位,油价、汇率等外部因素的扰动将提供配置时机。

相关文章

Leave a Reply

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注